Главная Методы, методики... Методы оценки эффективности инвестиционных вложений при реализации и разработанного проекта инвестирования (2003, 448с., MET0003-03)

Фрагмент из кейса

Салли Ньютон была единственным менед­жером по закупкам в Goodlife, оздоровитель­ном клубе с 19 центрами по всему Техасу. В феврале она думала о том, как...
Отис Смит, менеджер по снабжению в университете Мортон, столкнулся с вопросом о том, как обрабатывать заказы на закупку малой стоимости. Обычно эти заказы...

Методы оценки эффективности инвестиционных вложений при реализации и разработанного проекта инвестирования (2003, 448с., MET0003-03)

Font Size Larger Font Smaller Font
Рейтинг пользователей: / 0
ХудшийЛучший 
Материал из категории  Методы, методики... (логистика, транспорт)
26.06.2011 15:36

Методы оценки эффективности инвестиционных вложений при реализации и разработанного проекта инвестирования

 

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании (фирмы). Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такой оценки.

Следует отметить, что методы оценки эффективности капитальных вложений, используемые в настоящее время в отечественной практике, нельзя признать корректными. Оба используемых в этих целях показателя — коэффициент эффективности (отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капитальных вложений) — и срок окупаемости (обратный ему показатель) имеют ряд существенных недостатков, которые не позволяют получить объективную оценку эффективности реальных инвестиций. 

 

 

Первый из этих недостатков состоит в том, что при расчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени — ни прибыль, ни объем инвестируемых средств не приводится к настоящей ' стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины — сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости.

Второй из недостатков используемых показателей заключается в том, что показателем возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости).

И, наконец, третий недостаток состоит в том, что рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, так как оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).

Все это свидетельствует о нецелесообразности использования подобной практики оценки эффективности капитальных вложений в современном инвестиционном менеджменте.

Одним из базовых принципов и методических подходов, используемых в современной практике оценки эффективности реальных инвестиций, является оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (cashflow)формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При этом показатель денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным отчетным периодам эксплуатации инвестиционного проекта или как средняя величина по всем отчетным периодам.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потокаНа первый взгляд кажется, что инвестируемые средства всегда выражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют по срокам их возврату в виде денежного потока. В реальной практике это не так — процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов (эти этапы отражаются в бизнес-плане инвестиционного проекта). Поэтому за исключением первого этапа все последующие инвестируемые суммы должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу последующего инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (отдельным этапом его формирования).

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Как отмечалось ранее, размер дохода от инвестиций (в реальном инвестировании таким доходом выступает денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов:

1) средней реальной депозитной ставки;

2) темпа инфляции (или премии за инфляцию);

3) премии за риск;

4) премии за низкую ликвидность.

Поэтому при сравнении двух вариантов инвестиционных проектов с различными уровнями риска при дисконтировании должны применяться различные ставки процента. Более высокая ставка процента должна быть использована по проектам с более высоким уровнем риска. Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться к проекту с большей продолжительностью реализации.

Наконец, четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:

- средняя депозитная, или кредитная, ставка;

- индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций;

- альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;

- норма доходности по текущей хозяйственной деятельности и т.п.

С учетом изложенных выше принципов рассмотрим методику оценки эффективности вариантов инвестиций на основе различных показателей (рис. 2.20).

 

MET0003-031

Рис. 2.20. Методика оценки эффективности вариантов инвестирования

 

Все рассмотренные показатели находятся между собой в тесной взаимосвязи. Поэтому при оценке эффективности вариантов инвестиций все эти показатели следует рассматривать в комплексе.

Результаты оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются при формировании инвестиционного портфеля компании.

 

4.2.1. Расчет чистого приведенного дохода

Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 

ЧПД=ДП-ИС,

 

где ПД— чистый приведенный доход;

ДП — сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в него). Если полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах в размере за пять лет (это средний период амортизации оборудования, после чего оно подлежит замене);

ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию . . инвестиционного проекта.

 

Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателя дифференцируется с учетом уровней риска и ликвидности.

Характеризуя показатель «чистый приведенный доход», следует отметить, что он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности вариантов инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет инвестору дополнительный доход на вложенный капитал. Варианты инвестиционного проекта с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал инвестора.

Этот показатель имеет, однако, следующий недостаток: избранная для дисконтирования ставка процента (дисконтная ставка) принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. В то же время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может изменяться. Но несмотря на этот недостаток, используемый показатель признан в зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций.

 

4,2.2. Расчет индекса доходности

Индекс доходности в методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю «коэффициент эффективности капитальных вложений». Вместе с тем по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится в процессе оценки к настоящей стоимости. Расчет индекса доходности осуществляется по формуле:

 

ИД=ДП/ИС,

 

где ИД — индекс доходности по инвестиционному проекту;

ДП — сумма денежного потока в настоящей стоимости;

ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).

 

Показатель «индекс доходности» также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии варианта инвестиционного проекта к реализации. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы.

Сравнивая показатели «индекс доходности» и «чистый приведенный доход», следует обратить внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций с их помощью находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности, и наоборот. Более того, при нулевом зна^ чении чистого приведенного дохода индекс доходности всегда будет par вен единице. Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации варианта инвестиционного проекта может быть использован только один (любой) из них. Что же касается проведения сравнительной оценки, то в этом случае следует рассматривать оба показателя, т.к. они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.

 

4.2.3. Расчет срока окупаемости

Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в нашей практике показателя «срок окупаемости капитальных вложений», он также базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 

ПО = ИС/ДПп,

 

где ПО — период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту;

ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию варианта инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная настоящей стоимости);

ДПп — средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде.

 

При краткосрочных вложениях этот период выражают в месяцах, при долгосрочных вложениях — в годах.

Характеризуя показатель «период окупаемости», следует обратить внимание, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью. Недостатком же этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).

 

4.2.4. Расчет внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности является наиболее сложным и совершенно новым для нас показателем с позиции механизма расчета. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

Характеризуя этот показатель, следует отметить, что он наиболее приемлем для сравнительной оценки. При этом сравнительная оценка может осуществляться не только в рамках вариантов инвестиционного проекта, но и в более широком диапазоне (например, сравнение внутренней нормы доходности по инвестиционному проекту с уровнем прибыльности используемых активов в процессе текущей хозяйственной деятельности компаний; со средней нормой прибыльности инвестиций; с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию — депозитным вкладом, приобретением государственных облигаций и т.п.).

Кроме того, каждая компания с учетом своего уровня инвестиционных рисков может установить для себя используемый для оценки проектов критериальный показатель внутренней нормы доходности. Проекты с более низкой внутренней нормой доходности при этом будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реальных инвестиций. Такой показатель в практике оценки инвестиционных проектов носит название «предельная ставка внутренней нормы доходности».

 

4.2.5. Выбор варианта инвестирования в бизнес-проект на основе построения бюджета наличности

Бюджет наличности является одним из важнейших инструментов управления денежными ресурсами и представляет собой прогноз потоков денежных средств, вызванных выплатами и инкассацией денежных средств. При расчете бюджета наличности в рассмотрение принимается как фиксированный факт:

- старт проекта;

- срок реализации проекта;

- дата, на которую актуальны исходные данные до даты начала проекта;

- крайняя дата, на которую актуальны итоговые данные;

- основная валюта проекта;

- налоговая среда проекта.

Бюджет наличности показывает суммы ожидаемых поступлений или! выплат на тот или иной момент времени.

Исходным пунктом построения бюджета наличности является производственная программа, точность прогноза которой определяет точность всего бюджета:

1) прогноз продаж;

2) прогноз поступления от продаж;

3) прогноз выплат;

4) прогноз расходов.

В результате мы имеем либо наличные средства между притоком и оттоком денежных средств, либо их недостаток.

Бюджет наличности рассчитывается исходя из совокупности условий внешней среды, имеющих влияние на финансовую деятельность предприятия.

Основой составления бюджета наличности является прогноз объема продаж. От его точности зависит точность бюджета наличности.

Для расчета бюджета наличности необходим целый ряд исходных данных:

- прогнозные значения дохода от продаж на каждый отчетный период реализации проекта, руб.;

- переменные затраты на единицу товара каждого наименования (или их средняя величина) и их состав, руб./ед. товара;

- НДС в переменных затратах, руб./ед. товара;

- постоянные затраты за отчетный период и их структура, руб./период;

- НДС в постоянных затратах, руб./период;

- условия поступления выручки в долях (%) за прошлый период и текущий период соответственно;

- условия оплаты переменных расходов, выплаты налогов в долях (%) за прошлый период и текущий период соответственно;

- ставка оплаты за пользование кредитными средствами, условия оплаты и сроки предоставления кредитов;

- ставка дисконтирования (указывается принцип выбора ставки), % в год;

- ставка дисконтирования за выбранный отчетный период реализации проекта, % в период;

- предполагаемый темп инфляции, % в год и % в период;

- предполагается, что экономическая ситуация в России на период реализации проекта будет оставаться стабильной;

предполагается, что на период реализации проекта основные позиции налогообложения на территории Российской Федерации и размеры ставок налогов изменяться не будут.

Для каждого из вариантов инвестирования в разрабатываемый проект складской системы предприятия оптово-розничной торговли производится построение бюджетов наличности и расчет показателей эффективности инвестирования (чистый приведенный доход, индекс доходности, период окупаемости) с целью выбора оптимального проекта инвестирования.

В обобщенном виде бюджет наличности можно представить в виде табл. 2.15.

 

Таблица 2.15 - Общий вид бюджета наличности

№ п/п

Статья бюджета наличности

Периоды реализации проекта

0-й период | ... | N-й период

1

Доход от продаж с НДС

Прогнозные значения дохода

2

То же без НДС

Доход от продаж х 1,2

3

Начислено НДС

Ст. 1 — ст.2

4

Поступление выручки с НДС

 

4.1

За прошлые периоды

Доход за прошлый период х Доля поступления выручки

4.2

За текущие периоды

Доход за текущий период х Доля поступления выручки

4.3

За последующие периоды

Доход за последующий период х Доля поступления выручки

5

Переменные расходы

 

5.1

За прошлые периоды

Переменные затраты за прошлый период х Доля оплаты затрат в текущем периоде

5.2

За текущие периоды

Переменные затраты за текущий период х Доля оплаты затрат в текущем периоде

5.3

За последующие периоды (авансовые оплаты)

Переменные затраты за последующий период х Доля оплаты затрат в текущем периоде

6

НДС в переменных расходах

Переменные расходы / 6

7

Постоянные расходы

 

8

НДС в постоянных расходах

Постоянные расходы / 6

9

Всего НДС к возмещению

НДС в переменных расходах + НДС в постоянных расходах

10

НДС к перечислению в бюджет

Начислено НДС - Всего НДС к возмещению

11

Себестоимость производства

Переменные затраты + постоянные затраты - Всего НДС к возмещению

12

Чистый объем продаж

Поступление выручки с НДС - НДС к перечислению в бюджет

13

Оплата процентов за пользование кредитными средствами

Согласно установленным ставкам и срокам оплаты

14

Прибыль

Ст.12-ст.11-ст.13

15

Налог на прибыль

Прибыль х Ставка по налогу на прибыль (с 01.01.2002 — 24%)

16

Всего налогов

НДС к перечислению в бюджет + налог на прибыль

17

Оплата мероприятий по реорганизации транспортно-складской системы предприятия при переходе на интернет-торговлю

Согласно исследуемому варианту инвестирования

18

Приток кредитных и инвестиционных средств

Согласно разработанному графику инвестирования (стратегии финансирования)

19

Отток средств по возврату кредитов и инвестиционных вложений

Согласно условиям предоставления кредитов и инвестиционных средств

20

Фактически использованные капитальные вложения

Ст.18-ст.19

21

Остаток наличности на конец периода

Ст.4 + ст.20 - ст.11 - ст.13 - ст.16 - ст.17

22

Дисконтирующий фактор

(1 + Ставка дисконтирования за период) в степени «-п», где п — номер текущего периода реализации проекта

23

Приведенный поток наличности

Ст.21 х ст.22

24

Приведенный поток капитальных вложений

Ст.20 х ст.22

25

Накопленный приведенный поток наличности

Ст.25 за предшествующий период + ст.23 за текущий период

26

Накопленный приведенный поток капитальных вложений

Ст.26 за предшествующий период + ст.24 за текущий период

27

Чистый приведенный доход

Ст.25 - ст.26 за текущий период реализации проекта

28

Индекс доходности

Ст.25 / ст.26 текущего периода

29

Период окупаемости проекта

Ст.26 / ст.25 последнего периода

30

Внутренняя норма доходности

(Ст.25 / ст.26 последнего рассматриваемого периода реализации проекта в степени (1/п)) - 1

 

Сведем полученные результаты по расчету показателей оценки эффективности капитальных вложений в таблицу и произведем выбор оптимального проекта инвестирования по следующим принципам:

- максимальный чистый приведенный доход;

- максимальный индекс доходности (обязательно должен быть больше единицы);

- наименьший период окупаемости;

- максимальная внутренняя норма доходности.

Выбор падает на вариант инвестирования с наилучшими показателями эффективности инвестирования, и это решение принимается как стратегия развития инфраструктуры складской системы.

 

Источник: Интегрированная логистика накопительно-распределительных комплексов (склады, транспортные узлы, терминалы): Учебник для транспортных вузов. / Под общ. ред. Л.Б. Миротина. — М.: Издательство «Экзамен», 2003. — С.275-285 (448 с.)




Последние похожие материалы:
Более поздние похожие материалы:

Обновлено 03.02.2017 09:39
 

Последние новости на сайте

Элеваторы для обработки зерновых культур находят широкое применение в фермерских хозяйствах, аграрных предприятиях. С их помощью...
Давайте розглянемо різні типи ламп та основні параметри, які важливо враховувати при їх...

Авторский сайт в сфере логистики Logistics-GR

Пример материалов из категории "Задачи по логистике"

Из хранилища, расположенного в месте с координатами 120, 90, автомобиль должен доставить продукцию 12 заказчикам, координаты...
Определение длины погрузочно-разгрузочного фронта крытого склада со стороны железнодорожных путей, если за сутки разгружается 35...

Facebook-страница

Фрагмент из задачи

Определить себестоимость перевозки одной тонны груза и тонно-мили, если судно = 12000 т, коэффициент загрузки = 0,85. Время рейса = 30...
Рассчитать параметры системы с установленной периодичностью пополнения запасов до постоянного уровня. Потребность в материале...

 

Группа на Linkedin

(более 4000 участников)

Группы на Facebook

 

Узнать о проекте Logistics-GR

 youtube-канал  

 

Результаты тестов

Последние результаты
<-->Стоит ли Вам выбирать профессию менеджера по логистике? 64.00 %
<->(Лог-М) Тема 10. Складська логістика (10 тест.завдань) 40.00 %
<->(Log) Test 01. Warehouse and Logistics (10 tests) 90.00 %
Перейти к тестам
Проект работает
15 years, 0 months, 24 days.
На склад поступает 4500 т различных штучных грузов крупными партиями. 50% грузов перерабатывается на складе, a 50% идет напрямую...
Компания JL Francisco & Partners занимается оптовым бизнесом с фруктами в регионах, через которые протекает река Рио-дель-Плато. В...
Компания Bannerman Industries планирует построить хранилище для обслуживания семи крупных заказчиков, расположенных в местах с...
Автомобиль-самосвал работал на маятниковом маршруте с пробегом в обоих направлениях: = 3,5 т; = 5 км; = 5 км; = 12 мин; = 1,0; =...
Грузоподъемность - одна из важнейших характеристик автомобильного транспорта. В табл. 6.1 приведена классификация автотранспортных средств в зависимости...
Досвід провідних компаній світу дозволяє окреслити загальні (типові) принципи та підходи до логістичного управління інтегрованим ланцюгом поставок: 1....
Схема расчета потребности материала на деталь в серийном производстве представлена на рис....
Зависимость себестоимости разработки и транспортировки грунта от грузоподъемности автомобиля-самосвала при заданных производительности экскаватора,...
В 1962 г. Сэм Уолтон (Sam Walton) открыл дисконтный магазин в г. Роджерсе, шт. Аризона. Его заведение привлекало покупателей низкими ценами, широким...
Для многих видов продуктов в качестве предварительного показателя спроса на него мы можем использовать численность населения в регионе. Так, численность...
Группа The Schenker Group была создана в Германии более чем 125 лет назад и с тех пор работает на международной арене. Потребителей из 1000 точек...
Предприятие компании Augilla Limited, расположенное в Бомбее, выпускает широкий ассортимент простой одежды и нижнего белья. Процесс производства...

Logistics-GR - теория и практика логистики и транспорта

Copyright © 2009 - 2024. При использовании материалов сайта - гиперссылка обязательна. All Rights Reserved. По всем вопросам обращаться - email